投资企业债有一项重要的工作就是避税，之前博文里有说过一种简单的避税方式，在登记日(即派息日)前卖出，除息日买回。企业债的利息税为20%，是在派息的同时自动扣除的，比如A债券的年息是8元，那么派息日收市后A债券的持有人会收到6.4元利息，第二天除息日时，持有人会发现A债券全价与净价的差(也就是前面博文所说的利息包)从8元变成0.02元，这样一来，在债券净价不变的情况下，A债券派息后的市值就损失了1.6元，这对吃利息的债民来说是非常大的一个数字。所以，个人投资者在派息日前最好卖出债券，避掉20%的利息税。
于是，有同学问，登记日会收税，那谁那么傻会接盘呢？有，机构会接盘，因为机构是不用交债券的利息税的。个人投资者和机构投资者，前者要交利息税，后者不用交利息税，通过卖出债券避税才能成功。但是通过"派息日前卖出，派息日后买回"的方式避税，通常会出现买回的净价高于卖出的净价，会损失几毛钱的差价。于是有人会通过大宗交易的方式让机构代持来避税，这种方式在很多债券论坛里我们都有听说。
所谓代持，就是在派息日当天机构代你持有债券，除息日后再还给你，机构提供这种服务也会收一定的服务费用。机构代持，也需要我们将债券卖出再买回，但不是通过我们平常使用的交易软件里下单，而是通过大宗交易平台来交易，这样才能确保"卖出"和"买回"都以双方约定的价格成交。
大宗交易平台有交易量的门槛，沪市债要求单笔10000张起，深市债要求单笔5000张起。交易步骤大致如下：
第一步：一般在派息前10天左右，个人和机构要谈好意向，并签订一个债券交易协议(一式两份)约定"卖出"和"买入"的日期、数量、价格，然后机构让个人投资者签大宗交易申请单(有2张包括"卖出"和"买入"各1张)及一些相关流程单。
第二步：派息日前，在约定的卖出日，收市前个人投资者保证避税债券的可用余额里有足够的数量，如果质押了必须出库。例如，下单申请上写的是11000张债券，而可用里只有10999张，会导致交收失败，切记！大宗交易的交收时间是3点收市后，一收市你马上就会发现11000张债券不见了。这时，卖出债券的钱还没有到账，第二天可以在交割单里看到。
第三步: 派息日过后，在约定的买回日，收市前个人投资者要保证账户中有足够的可用金额来接回债券，钱不够也会导致交收失败。同样，也是3点一收市，你就会看到如数的债券回到账户中了，对应的可用金额不见了。
大宗交易的买卖是不需要个人投资者在账户里操作的，个人投资者要做的是在约定的交易日收市前保证足够的债券或资金(不仅是接债的钱，还要多留些交易手续费)在账户中，以备收市后自动交收，否则交收失败就不能避税了。
那么大宗的成本是多少呢？机构代持不是免费服务，一般都会收一定的服务费用。这个费用一般算进交易净价差里。比如，8%票面利息的债券，派息日前一天，你以净价100元/张的价格(全价107.97元)卖给机构，机构卖回给你时是净价100.2元/张(全价100.22元)，这样机构就收取了0.2元/张差价做为服务费，做一笔10000张避税服务机构就赚了2000元。有同学可能问，机构107.98元买入，100.22卖出，不是亏了吗？不会，因为机构会在派息日收到企业派发的8元利息。机构的全部收益包括：净价差、持有期间的利息。如果代持机构是券商，券商还可以获得一点交易佣金。大宗交易佣金就是你平时的交易佣金比例。
下面，我结合大宗交易平台上查到的交易记录做一个简述。
下图是最近刚刚派息的泰兴债，你可以看到在登记日，有两笔交易分别为96元的0.11(即11000张)，和97元的0.2(即20000张)，除息日对应两笔交易分别为96.1元和97.1元。也就是说，机构收取了0.1元/张的差价。
另外一个也不久前派息的，渝南债，这个债平时的交易量很小，大量持有的话不容易通过卖出避税，所以大宗交易避税的投资者会更多。为了一目了然，下图中分别用红、绿、蓝色线框将A、B、C 三笔避税勾出来。个人A，在派息日前以104.19元净价卖出了6.1万张渝南债，在派息日后，以104.49元净价分三笔(4万、2.1万、1.4万)张买回，机构收取0.3元/张的差价。个人B被收取了0.1元/张，个人C被收取了0.2元/张。
我们可以看到，不同人通过债券大宗交易避税的成本是不一样的，机构收取了0.1-0.3元/张不等的差价。这个服务费的多少，取决于个人投资者的谈判能力。所以，同学们，在大宗交易避税时，可以发挥一下自己的侃价能力。
另外，说一下在大宗交易避税时常见的几个问题：
1. 加了杠杆可不可以大宗交易避税？可以，只要收市时能保证避税债券能全部质押出库，且可用金额为正、并留下足够的交易手续费。你可以看看，把避税债全部出库后，能不能把正回续借上，让可用金额为正，可以就行。不能出库就无法交收！最好标准券和可用金额多留点余地，以备每天折算率的调整，和后面几天还正回购的利息。
2. 签订协议后，避税债券的数量可不可以更改？一般不可以，因为机构要走流程，如果原来约定的数量批下来了，你再改就要重新走流程，时间可能就来不及了。所以，避税债派息日前10天就确定好要代持有数量，如果确定12000张，你交收那天就要保证有12000张在账上，否则会失败，如果数量不够就买一些进来补齐数量；如果多了有13000张，就账户里卖掉1000张，因为多出的部分不会交收，你派息日持有1000张就要交1000张的税。
3.想大宗交易避税，找谁代持？你可以问一下，你的券商是不是能提供大宗交易避税服务。如果不能，你可以再找机构代持。有一些投资者专门开了机构户方便自己避税，同时也会顺便帮别人代持避税获得一些收益。
