前天，巴菲特致股东公开信如期发布。这已经是巴菲特写给股东的第54封年度信函，不过今年的股东信只有14页， 为1994年以来最短。信中，巴菲特对伯克希尔公司2018年的表现、市场看法、投资情况等作出了介绍。

　　1 .跑赢大盘

　　依照惯例，致股东信的第一页是伯克希尔的业绩与标普500指数表现的对比。2018年伯克希尔每股账面价值的增幅为0.4%，而标普500指数的增幅为-4.4%，伯克希尔跑赢大盘4.8%。

　　然而，0.4%的每股账面增幅，却是伯克希尔创立以来的最低水平，此前的记录是1999年的0.5%。

　　整个2018年，伯克希尔利润为40亿美元，包括24.8亿美元的运营利润、30亿美元的非现金形式的无形资产减记(主要来自卡夫亨氏)、28亿美元的资本利得(来自出售可投资证券)、206亿美元的亏损(来自投资组合的未实现资本收益的损失)。

　　巴菲特股东信的开头就提到了卡夫亨氏。就在前一天，全球食品巨头卡夫亨氏刚刚经历了一个黑色星期五。卡夫亨氏对旗下最知名的两个品牌减记了150多亿美元。卡夫亨氏也削减了股息，并披露美国证券交易委员会正在调查其会计行为。

　　这一消息导致卡夫亨氏公司股价下跌27%。截至2018年底，持有卡夫亨氏3.25亿股股票的伯克希尔，也在一天之内损失了40多亿美元。

　　尽管去年总体成绩不尽人意，但时间拉长来看，巴菲特旗下的伯克希尔还是跑赢大盘不少。

　　1965年-2018年的54年间，伯克希尔每股账面价值的复合年增长率为18.7%，标普500指数为9.7%，伯克希尔超出标普500指数9%。1964年-2018年伯克希尔的整体增长率达到10918倍，而标普500指数为150倍。

　　2.最新持仓

　　信中还列出了截至2018年底，伯克希尔按照市场价格计算的前15大持仓。

　　虽然卡夫亨氏理论上是伯克希尔的第六大重仓股、持有3.25亿股，但伯克希尔作为控制层的一员，需要将这部分投资计入“股权”项目。

　　总体而言，伯克希尔2018年公司持有情况并没有很大变动，苹果依旧是巴菲特按照市值计算最大的持仓股，所持股份市值超过400亿美元；第2-5位依次是美国银行(226亿美元)、富国银行(207亿美元)、可口可乐(189.4亿美元)、美国运通(144.5亿美元)。

　　3 .手持大笔现金

　　致股东信显示，截至2018年年底，伯克希尔共持有1120亿美元美国国债和其他现金等价物，现金持有已经连续六个季度超过1000亿美元。

　　尽管账上有大笔现金，巴菲特指出，这些储备中有一部分是“碰不得的”，因为他们希望一直持有至少200亿美元，以“防范外部灾难”。巴菲特还表示，他“绝不会冒险导致缺钱花”。

　　“未来几年，我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔永久拥有的业务上。然而，眼下的前景并不乐观：对于拥有良好长期前景的企业来说，价格高得离谱。”

　　4.黄金救不了你

　　对于投资理念，巴菲特在信中不仅批评了对债务负担恐惧的投资者(包括曾经的自己)，还鼓励投资者继续选择投资股票而非黄金等避险资产。

　　巴菲特说，那些恐惧债务的投资者将是更加痛苦的。

　　巴菲特写道：“那些经常鼓吹政府预算赤字会带来厄运的人(就像我多年来经常做的那样)可能会注意到，在我人生过去的77年里，我们的国债增长了大约400倍。”

　　“这是40000%！假设你已预见到这种增长，并对赤字失控和货币贬值的前景感到恐慌。为了‘保护’自己，你可能会避开股票，转而选择使用你的114.75美元购买3.25盎司的黄金。”

　　“这种所谓的保护会带来什么呢？你现在的资产价值仅约为4200美元，不到美国企业中一个简单的无管理投资所实现收益的1%。”

　　5.接班人未定

　　2019年8月30日，巴菲特将年满89岁，市场一直热盼他能在致投资者信中透露出未来接班人的线索。毕竟巴菲特在2015年就表示，“合适的人选已经找到了”，但对具体是谁三缄其口。

　　本次信件中，巴菲特只是说，2018年任命Ajit Jain和Greg Abel作为联席副总裁的决定“是个好消息”，“伯克希尔现在的管理比我一个人的时代好得多，Ajit和Greg两人都有罕见的才能，并深深融入到伯克希尔的文化中”。

　　谁是“股神”接班人仍是雾里看花。

　　 6 .伯克希尔下一个77年成功靠什么

　　巴菲特在信中再次表示，回顾他77年的投资历史，伯克希尔的成功很大程度上只是搭了美国经济的顺风车。并称伯克希尔下一个77年的成功也一定将来自“美国顺风”。